饱受摧残的欧洲，汇率竟然走强了半年？

随着俄乌战争的爆发，地缘危机、能源危机都在欧洲滋生，欧洲可谓是饱受摧残。相比美国，欧盟以及英国等发达国家，他们的CPI回落速度相对美国没那么快，再加上之前的加息，导致其汇率竟然走强了半年。可以参考下图：

（欧元兑美元走势图）

那么，欧洲后续还会加息吗？如果欧洲继续加息，欧元和英镑相对美元，是否会继续走强？

我们先上结论：不会继续走强。从货币政策的差异性来说，当前欧洲的汇价，不管是英镑还是澳元、加元等，其价格都是经过市场预期调整过的。各个国家货币政策的差异化，基本上就是加上市场预期了，而不是简单的看现在的货币政策，看美联储可能停止加息，欧洲央行可能还会加息几次等，我们应该观察整个市场长期的一个预期和看法。目前的汇价在今年上半年的时候，这些非美元货币其实已经有了不同程度的上涨。它的价格已经加上了大家所认为的货币政策之间的一个差异性。（也就是说已经在相当程度上反映了预期）

再来看主要央行之间加息的一个时间轴。其实各个央行之间的选择是有一个前后性的。可以参考下图：

无论从CPI还是从利率，其实第一个加息的国家并不是美国，反而是它的一个邻国—加拿大，美国是作为第二批进入加息通道的。之后是欧盟G7国家，最后是日本和中国。我们可以看到，其实他们汇率本身是符合市场预期的。而现在，基本上前三个主要央行之间后续的差异，我们不必在看了，因为市场已经将其价格计入当中了，所以，后续即使欧洲央行可能有一两次加息节奏的差异，但依旧不会对欧元区货币有非常大的提振。因此想要通过货币政策去做博弈，进行投机的机会相对比较少。

相反，我们应该将注意力放在日本和中国这两个国家上，因为这两个国家在主要的经济体当中，他们的货币政策还是偏宽松的状态，所以去做日元或者人民币是一个不错的交易机会。从后续来看，短期内，中国和日本的货币政策偏离市场预期还是有难度的。像日本，现在市场上有声音认为日本会进行调整，但是从真正实际操作上来说，想让日本从之前几十年前那样的超宽松货币状态去做调整，难度是非常大的。但是如果真的进行了调整，那么日元或者人民币都将会有一个比较不错的差异化表现。（编辑：现在有一种说法，人民币会取代日本作为融资货币。不过，前提是日本央行结束超宽松货币政策。）

但是像其他货币，如欧元、英镑和澳元等比较主流的货币之间，单靠央行，可能没有办法让其价格有很大的变化，因为他们主要货币政策方向是一致的。通过他们的通胀数据，我们可以发现，虽然这些主要经济体中会出现强弱的对比，但是在目前全球经济环境差异不大的情况下，就算是美国通胀下降了，但是欧元通胀上涨的可能性也不是很大，即便是在俄乌冲突时，在俄罗斯不对欧洲出口油的情况下，欧元的通胀和美国的通胀趋势大体上也是保持一致。所以，他们的央行并不会因为通胀数据的差异而做出南辕北辙的货币政策操作。

所以，从汇率来看，目前市场对于加息预期的逻辑是：像加拿大、美国的加息是已经结束了，欧洲虽然可能还会有1-2次的小幅度加息，但是后续再度调高的空间是比较有限的。甚至可能会在预期落地后进行回落。

从货币本身来看，因为央行的影响比较有限，所以，后续美元在剔除央行因素后，我们需要看美元本身的一个属性。像美元从前两年到今天，基本上是偏向避险港的一个资产，尤其是在短期一些坏消息的影响下，美元是会吸引到资金的一个买盘。

其他的非美货币也是如此，像07年整个欧洲利率前景很好，很多非美货币都是受益的，当市场出现震荡的时候，非美货币都会出现承压。所以，所谓的风险资产，我们后续如果真的想从汇率本身去着手的话，我们应该去看整个经济体之间的强弱会不会走出来，在全球范围内是否会有一些意外的黑天鹅事件出现。如果有这种情况发生，那么从汇率交易角度来说，将会走出一波比较好单边性的一个行情。如果依旧像现在这样，尤其是在当前夏季行情当中，整个市场的消息面比较清淡，同时没有太多“意外的坏消息”发生，那么此时的行情将会保持一个相对均势的状态。反而美元和人民币可能会有一些不一样的走势。

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