通胀和纷争夹击下，德国DAX竟然创了历史新高？！

1.DAX的表现意外跑赢各大指数

有意思的是，德国Dax指数在7月底的时候创了历史新高，当然也是疫情后新高。详情可以看下图，我们把2020年1月开始到8月底的情况截图如下：

（图：2020年1月1日-2023年8月25日DAX指数走势图）

金融时报早前还特意地报告过，并指出这是因为投资者对企业盈利的信心日益增强，主要受精选科技股上涨的推动。另外，欧洲两大明星公司阿迪达斯和西门子的股价上涨，和强于预期的企业盈利，令市场摆脱了对德国的经济忧虑。

数据显示，过去一年Dax指数表现是非常亮眼的，其回报率为23.56%，比同期S&P500指数回报率9.26%要高很多。

2.为什么DAX的表现能那么好？

市场上有很多分析。例如：有分析师表示，强劲业绩让一些投资者对欧洲股市的前景更加乐观。

也有分析师表示，低失业率使工资增长相对强劲，从而可以让企业将大部分成本增长转嫁到零售价格上，从而令利润率能保持，上市公司能交出令人惊喜的成绩单。（他的逻辑是因为工资涨了，商品和服务价格能跟着涨，否则如果工资涨幅不足，物价上涨会损害消费者的消费能力。商品和服务要么销量下跌，要么毛利率难以保持。）

也有分析指出：尽管欧洲中央银行进行了积极的货币紧缩，但是实际利率仍然为负。今年7月，德国的利率是4.25%，通胀是6.2%，所以负利率为1.95%。在负利率的环境下，股票自然仍然是不错的投资。

负利率出持续多久？欧洲的通胀和美国的通胀不一样。欧洲的通胀更多的供应链的问题，而美国通胀是主要货币的问题。最近，著名经济学家辜朝明在一个财经论坛上有分享欧洲的情况，如下图。欧洲的货币基础非常充足，但货币供应增长却很低。这是因为信贷没有显著的增长。背后原因是居民和企业的借贷没有显著增加。所以，过去欧洲更多的是在通缩的当中。一直到了2021年才有些许必要的通胀。

其实，DAX的回报表现能尤其出众很可能来自于两大原因：第一，基本面上的企业盈利；第二，估值上，投资者对欧洲前景并非想象中的悲观，而且资金依然充足。欧洲资金在过去贷不出去，与欧洲本地的投资不足有关系。在过去全球化的时代，这不足是可以理解的。然而，最近几年地缘政治风险逐渐走强，欧洲深受供应链挤压之苦。国家安全的优先次序会放在经济效益之上。日后欧洲是否仍投资不足，这就有待确定了。

3.DAX的合约细则

讲了DAX半天，DAX内有什么股份？我列前十大市值公司给大家参考。DAX的前10大市值公司：SAP（思爱普）、Siemens（西门子）、Airbus（空中客车）、Deutsche Telekom（德国电信）、Porche（保时捷）、Allianz（安联世合）、Mercedes-Benz（梅赛德斯-奔驰）、Merck KGaA（默克）、BMW（宝马）、Volkswagen（大众汽车）。另外，期货合约也在下面供参考：

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