揭秘：香港头牌指数-【恒生指数】

一、恒生指数“自我介绍”

你关注港股吗？你了解香港市场吗？说到这些，我们就要提到香港头牌指数-【恒生指数】。

恒生指数是衡量香港股市行情的重要指标，亦是亚洲地区广受注目的指数。我们平时看到的港股市场整体表现，大多是以它为参照。 如果恒生指数上涨，说明香港股市大多数股票都在上涨；相反，如果恒生指数下跌，说明香港股市大多数股票都在下跌。

恒生指数是由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制。1969年恒生指数首次问世，基期指数定为100。为了进一步反映市场各类别股票的价格走势，恒生指数于1985年将其所有成分股分别纳入金融、公用事业、地产和工商业四个分类指数中，目前恒生指数成分股是76个。

二、恒生指数特性

恒生指数作为香港股市价格的重要指标主要是因为它具有以下几个显着特征：

（1）宽基指数：恒生指数主要是根据市值和成交量等多方面进行选股，包含4个不同行业，且成分股覆盖范围广，从以前最初的33只样本股发展到现在的76只，让指数更加具有代表性。

（2）使用市值加权：市值加权是指按照成分股的市值大小配置权重，市值大的公司在指数中占的权重就大，市值小的公司在指数中占的权重就小。这样得出的结果会使得指数波动比较平均，能够很好的反映市场。注意，这种计算方式有别于道指的股价加权，股价加权是按照成分股的股票价格求平均值算出来的。

举个例子来说明一下：假设现在有三家公司：腾讯控股、蒙牛乳业和吉利汽车。它们在昨天收盘价分别是350元、30元和10元。如果是用股价加权计算的方法，我们可以得出指数为三个公司价格的平均数，即130元。那么，假设第二天，这三家公司的股价变成了380元，20元和5元。这时指数的价格会变成135元。由此可见，就算蒙牛乳业和吉利汽车都跌超30%，但是因为腾讯是在这三只成分股中股价最高的，因此影响了整个指数的变动。简而言之就是：股票价格越高，对指数表现的影响越大。

那么，如果换成市值加权计算又是怎么样的呢？我们还是刚那三家公司为例，假设腾讯发行了30亿股，每股股价是350元，权重占比32%；蒙牛发行了400亿股，每股股价是30元，权重占比37%，吉利汽车发行了1000亿股，每股股价10元，权重占比31%。这时指数的总市值为（30亿*350元+400亿*30元+1000亿*10元）=32500亿元。我们可以看到，蒙牛的市值是这三个成分股中最高的。假设现在腾讯每股价格变为380元，蒙牛变为20元，吉利汽车变为5元，这时，整个指数的价格变动为-24.92%。由此可见，一个股票的市值越高，它在指数中的权重就越大，因此对指数的影响也更大。

三、恒生指数期货

恒生指数期货，是一种以恒生指数作为买卖基础的期货合约，参与者同意承担香港股票市场的价格起跌，涨落的幅度是以恒生指数为标准的。

对于恒生指数期货来说，一般交易最活跃的都是当月合约，投资者的需求也最大，波动幅度相较于远月合约较小。因为月底是需要换下个月的合约的。主力合约换月一般发生在当月合约到期日的前二、三天。比如现在6月底到期的恒生指数期货，6月29日是最后交易日，那么在那一天就会出现这样的情况，上午该合约交易还是比较活跃的，但是到了下午可能就不活跃了。有一些换仓活动会提早在6月28日，甚至更早进行。

四、恒指期货交易策略

趋势交易：我们知道市场是起起伏伏的，那有什么办法可以提早警觉避免短期内的亏损呢？关于交易策略，一般情况下，很多投资者都会借助一些技术或者宏观分析进行交易分析。不同人有不同方法，观察20天和120天移动平均线都是常用方法。当股价上涨突破20天或120天均线时，可能反映价格具备往上走的动力，有投资者会选择买入。当股价下降跌穿20天或120天均线时，可能反映下跌趋势将要来临，有投资者则选择卖出。

当恒生指数跌穿20天平均线时需要警觉，跌穿120平均线则可能需要考虑对冲行动。像在今年5月，恒生指数出现了同时跌穿20天和120天移动平均线，在此之后仅3周，就大幅暴跌近11%，从约20,023的最高点暴跌至最低17,925点。

有投资者会用以上方式来对冲，有一些则选择作为交易指数期货的方法。无论如何，技术分析的指标仅为参考指标之一。投资者也需要多考虑其他因素来作出投资决策。

Alpha策略：对冲除了可以作为风险管理，也可以形成新的策略。Alpha策略是通过构建相对价值策略来超越指数，然后通过指数期货或期权等风险管理工具来对冲系统性风险。Alpha策略注重选股，属于主动投资。举一个简单的例子，当投资者认为腾讯的股票在未来能跑赢恒生指数，那么，他就可以选择买入腾讯的股票，然后沽空恒生指数。这时，就算市场处于熊市周期中，恒生指数下跌，但是只要腾讯下跌的幅度没有恒指多，那么还是可以获得正收益的。Alpha策略的难点就是在于学会选股，只有你选对了股票，并采用“股票多头+股指期货空头”的方法，那么，就算在盘整期，你也可以通过股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险，从而获取正的绝对收益。

五、恒生指数期货夜期交易

夜期交易时间：PM 17:15（T）- AM 01:00（T+1）。遇到香港假期的时候，恒生指数期货就会休市。这个有别于MSCI中国A50互联互通（美元）指数期货，虽然它们都是在港交所交易，但是MSCI中国A50互联互通指数期货即使遇上香港假期，但是只要内地没有休市，它还是会继续开盘交易的。

夜期交易的优点：当股票市场收市后，投资者也能通过期货市场对冲风险。如果当天晚上出现重大市场消息了，投资者可以提前作出反映，也就是先买或卖出明天的预期。

夜期交易的流动性：没有日间交易的好，所以价格波动可能会比日期交易更大，所以如果投资者在夜期时段，以市场价格成交大量开仓和平仓，那就可能会引起不必要的亏损。这种情况需要尽量避免。

夜期交易的误会：夜期走势也并不一定反映第二天的日期交易走势。恒指夜期可能会受环球市场的影响，例如美国市场的涨跌所影响。可是，由于中港经济融合，在近年A股的表现也会影响港股。所以，恒指交易走势在晚上和白天可能会受不同的市场影响，而有不同的走势。投资者不能单凭夜期交易的数据来预测第二天的市场表现，而需要配合其他消息和指标来做出合理的判断。

夜期交易的下单规则：与日期交易不同，夜期下单规则是不一样的。大家需要根据相应的交易规则，合理安排交易。

六、恒生指数成分股

1969年11月刚推出的时候，恒生指数只有33只成分股，直到2007年宣布要扩容至50只。实际到2012年，成分股最终达到50只，并在此后8年一直维持这一水平，直到2020年12月扩容至52只。

随着赴港IPO的企业不断增多，恒生指数的成分股已经显的有些“捉襟见肘”，其截至2020年12月对整体市场的市值覆盖率已经降至57.6%，成交量覆盖率甚至降到50.5%，已经不能匹配其市场旗舰指数的地位。因此，恒生指数不断扩大成分股的数目，截止目前，成分股已经达到了76只。

从行业划分来看，恒生指数的成分股行业分布占比也有着重大变化。在70年代末，恒生指数的成分股主要是以制造业、贸易、运输等传统行业为主，到了80年代末，随着香港经济转型和地产业以及金融业的兴起，恒生指数的成分股主要以金融业、地产业为主。到了90年代末，随着中国大陆改革开放和回归香港，一批中国大陆公司也进入了恒生指数，电信业也开始崛起。到了2000年代以后，随着科技和互联网的发展，一些科技股也成为了恒生指数的成分股。总之，恒生指数的成分股演变可以反映香港经济和产业的变化趋势。

随着恒生指数编制的不断优化和调整，使得恒生指数越来越体现全港股龙头企业的综合表现。目前其每种成份股的比重上限由15%降低至 10%。至此，恒生指数的单个成分股权重上限定为10%。

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