現貨、遠期合約、期貨合約，他們是什麼？

期貨交易的第一個要點就是期貨合約。我們平時買東西一般都是一手交錢，一手交貨，這個被稱為現貨交易。

相對而言，遠期合約是先付定金，之後再交貨。遠期合約市場最早出現在日本的江戶幕府時代，那個時代，稻米是一種非常重要戰略資源，因為一旦準備打仗，將軍就需要向農戶大量買米備戰，但是將軍不知道明年的米價是上漲還是下跌，于是將軍就對農戶說“我現在先把錢付給你，你就按這個價格明年給我稻米，不管明年米價是漲是跌，必須按這個價格來”。將軍和農戶達成的這個約定就叫做遠期合約。

這個合約的好處是將軍能後足夠的大米，農民又無須擔心自己種的大米下一年不知道是什麼價格。如果是漲還好，萬一暴跌，那一年的辛勞就泡湯了。所以，只要現在定下來的價格有利可圖，農民就可以安心種田。這種提早利用遠期合約鎖定產品價格以便安排未來生產工作的做法就叫做套期保值。

不過，遠期合約有三個問題。所以，慢慢地，演變出期貨合約來代替。第一個問題，遠期合約容易出現毀約的情況。比如，剛才的例子，假設將軍和農民約定100兩銀子買100擔稻米。現在稻米價格漲到200兩100擔。農民不願意按過去價格賣了。又或者價格跌到50兩100擔，將軍不願意付過去的高價。雙方都有毀約的可能性。

為了防止這樣的情況出現。我們需要有一位第三者來主持公道。所以，期貨交易所就應運而生了。期貨交易所來承擔違約的風險。無論一年後是什麼價格，期貨交易所都按100兩的價格向將軍出售100擔米，並以同樣的價格向農民採購同樣重量的大米。

為什麼期貨交易所能這樣做？因為同時間有成千上萬個將軍和農民在期貨交易所交易。個別的違約事件不會影響期貨交易所的運作。同時，大家都知道他們需要這樣一個交易所。如果沒有這樣的交易所，將軍和農民都沒有辦法妥善安排他們各自的事業。

當然，交易所也不是吃素的。它會對將軍和農民雙方收取定金，如果交易金額是100兩，那就收10兩作為定金。這個定金就是期貨的保證金。期貨保證金也會隨著大米價格浮動，如果價格漲到110兩，那麼保證金就是11兩。交易所永遠都預留一定的緩衝來保護自身利益。

第二個問題是遠期合約的商品質量無法保證，所以需要交易所來把關。交易所會要求農民履行合約的時候，只能交付合約規定質量的大米。為了方便計算和交收，交易所也會把合約標準化，規定每張合約的單位。

第三個問題是遠期合約難以轉讓。萬一農戶簽約後突然生病沒法種地，怎麼辦？遠期合約是很難被轉讓的。這需要買賣雙方同意。但是期貨合約就不一樣。只要在交易所上，有人願意接下合約就可以。也就是說，農民A可以出售合約，並取回自己的保證金，讓農民B來履行合約。這就是期貨合約可轉移的優勢。

我們這邊以CME的玉米期貨合約為例來解釋下：

我們可以看到對于玉米期貨合約來說，玉米就是雙方要成交的商品。由于期貨合約是按張來計算的，CME交易的玉米期貨合約，一張合約的大小就是5000蒲式耳（127噸）。CME的玉米期貨交割月份為3月、5月、7月、9月和12月。

假設當一位買家和賣家同時在交易所進行了玉米期貨合約的交易。期貨合約成交時間是3月，合約價格為4萬美元，交割月份為12月。那麼到了12月，雙方就需要履行合約進行交割。這個時候，賣家需要按照3月定好的價格4萬美元賣給買家127噸的玉米。無論這個時候市場價格是多少。

因為該合約是在交易所進行的，所以到期就算買賣雙方一方違約，交易所也會承擔交割的責任。

期貨合約的標準化使得市場參與者可以更容易地進行交易，因為所有的合約都遵循相同的規則和約定。此外，期貨合約的價格通常由市場供求關系決定，因此投資者可以通過參考市場行情來進行投資決策。

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02 槓桿效應

很多人覺得期貨交易的風險很高，這是因為期貨交易存在槓桿。

期貨槓桿是指在期貨交易中，投資者只需繳納一小部分保證金就可以控制一定數量的期貨合約。如果你買的方向對了，收益放大。可是，如果買的方向錯了，虧損也會翻倍。

我們用一個CME的道瓊斯指數微型合約為例來闡述一下：假設有一位投資者想買一張道瓊斯微型合約，這時道瓊斯指數為32900點，由于一張道瓊斯的合約規模是0.5美元*道瓊斯平均工業指數，也就是說該期貨合約的規模是32900*0.5=16450美元。由于期貨是存在槓桿的，假設此時保證金是合約規模的10%，那麼此時槓桿就是10倍，也就是投資者僅需16450*10%=1645美元就可以控制一張16450美元規模的道瓊斯微型合約了。如果保證金是20%，那麼槓桿就是5倍，此時投資者需要16450*20%=3290美元去控制一張16450美元規模的道瓊斯微型合約。

換句話說就是期貨的槓桿交易就是讓你用少量的資金撬動大額合約。如果沒有槓桿交易，那麼投資者就需要花費16450美元買入這個合約。

不同的槓桿比例下投資者所需要的收益和虧損也是不一樣的。還是以剛才的例子來說，假設現在槓桿是10倍，那這時道瓊斯指數下跌為32571點時，此時該投資者就會損失（32900-32571）*0.5*10=1645美元。該投資者承受的損失是其保證金的100%，也就是說他把所有的錢都虧掉了。那如果是5倍槓桿的話，此時該投資者就會損失（32900-32571）*0.5*5=822.5美元。該投資者承受的損失是其保證金的25%。

由此可見，槓桿越大，承受的虧損也就越大。一旦市場波動和你預測的出現偏差，那很有可能你將會血本無歸。當然，如果市場波動和你預測的一致，那你一夜暴富也不是夢了。

不過，這裡值得提醒大家的是，期貨的高槓桿和高風險是兩個不同的概念。資產價格的風險不是由槓桿所導致的，而是由該資產價格自身的基本面所引致的。這就像去健身房健身，我們不能跟一位健美壯男說，一個30公斤的啞鈴，就比一個3公斤的啞鈴風險高。因為對于這位壯男，30公斤和3公斤都沒問題。

可是，對于小孩來說，30公斤可能就太多了。對于期貨，工具是否有風險不因為工具自身問題，而是使用的人怎麼使用。

對于期貨來說，倉位管理，如何在波動市場中不爆倉，就是正確使用工具的方法。健身房有30公斤的啞鈴，也有20公斤、10公斤和5公斤的，不同人看著自己的需要使用。期貨的槓桿也是同樣道理，沒有必要一定要上10倍的槓桿。同樣，也需要自己看著情況使用。

03 期貨保證金

因為期貨存在槓桿機制，一旦市場出現劇烈波動的時候，投資者就很可能會出現無力支付的違約風險，因此就出現了第三個要點：期貨保證金。

具體來說，期貨交易中的保證金是投資者必須繳納的一定比例的交易金額，用于保證投資者履行交易義務，同時也是承擔市場風險的憑證。無論買家還是賣家都是需要進行期貨保證金的繳納。

保證金是會隨著市場變化而變化，期貨保證金的數額通常由交易所規定，投資者可以通過交易所的網站或經紀商了解相關信息。

以股指期貨為例，其保證金比例通常為5%至10%，也就是說，如果一份股指期貨合約的價值為10萬元，那麼投資者只需要繳納5,000至10,000元的保證金就可以控制這個合約，從而享受槓桿效應。

不同的保證金比例，所享受的槓桿也是不一樣的，。槓桿的計算公式為：槓槓大小=1/保證金率。如果你的保證金是5%，那麼你所享受的槓桿就是20倍。如果你繳納的保證金是10%，那你享受到的槓桿則是10倍。

當保證金被調高的時候，也就表示當前市場波動很大，往往這個時候，市場表現是比較差的，如果當市場達到最差的時候，投資者沒有足夠的保證金，那就會被交易所強制砍倉。這就等于在賭台輸掉所有籌碼下桌的情況。沒有辦法翻身。這是需要防範的。

總結一下就是槓桿越高，保證金所需金額越低，市場波動越大，風險也越大。反之槓桿越低，保證金所需金額越高，保證金率越大，槓桿收益越小，風險也越小。

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04 期貨持倉

期貨交易的第四個要點就是期貨持倉。期貨持倉是指投資者在期貨市場上所持有的合約數量。

關于持倉有三個重要的內容，首先是期貨是可以做多，也可以做空。因此，期貨持倉可以是多單，也可以是空單。空的意思就是沒有貨物。在期貨交易中，期貨賣空也是存在一定發限制的，比如不能主動與買單成交，必須要放在賣方等買方來成交。

第二個是，市場上有買就有賣。你買入一手期貨合約，另外一邊就有賣方沽出一手給你。從金錢的角度上，這是一個零和遊戲。你賺的是對方虧的錢。這個概念會促使我們思考，在開倉之前思考，我們交易對手範的是什麼錯誤。

當然，以上也有例外的情況，比如：你的交易策略是對衝，又或者有個別的期貨交易者，他們交易的是週期的更替，他們開倉的時候思考就不是對手是否犯錯，而是預期週期在未來數月，甚至更長時間的趨勢。

第三個是，持倉量的改變是市場轉勢的指標之一。因為市場總持倉量的變化是可以反映市場對該期貨合約興趣的大小。如果市場總持倉量一路上漲，表明多空雙方都在開倉，市場投資者對該期貨合約的興趣在增長，越來越多的資金在湧入該合約交易中；相反，當市場總持倉量一路減少，表明多空雙方在平倉出局，投資者對該合約的興趣在減弱。

持倉量的增加或者減少，必然都是雙數。我們舉個例子，假設現在期貨市場上有100手持倉，最新價格是100。這時，A買入一手開倉，B賣出一手開倉，他們出價都是100，很明顯，在A和B成交之後，市場上就會對出一張合約，而持倉量增加了2手，因為A和B都進行了開倉，所以，此時的市場持倉總量就會變成102手。

另外一種情況就是，假設現在期貨市場還是100手持倉，最新價格依舊是100，

現在A想把自己一手多單賣出進行平倉，B想把自己的一手空單買入進行平倉。若A和B都是出價100，兩人的單子就會成交，此時，市場上就會少一張期貨合約，而持倉量就會減少2手，因為A和B都是進行平倉動作，所以，此時的市場持倉總量就會變成98手。

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05 期貨交割

期貨交易的最後一個要素就是期貨交割。

在期貨市場中，期貨交割有兩種方式：實物交割和現金交割。

實物交割是指買賣雙方按照期貨合約，賣方將相應貨物按質按量交入交易所指定交割倉庫，買方向交易所交付相應貨款的行為，其實物的所有權會發生轉移。實物交割通常適用于商品期貨。例如大豆、黃金等。

實物交割的時候，自然人（普通投資者）是不能參與交割的，除此之外投資者持倉量不是價格單位整數倍部分的持倉也是不允許交割。實物交割的時候成本上也會增加，比如交貨成本、運輸成本和經紀費用等等。

現金交割是指根據交割日的期貨價格計算其價值，換成現金劃給投資者，不牽涉實物的轉移，因此現金交割也能省去很多成本。現金交割通常適用于金融期貨。例如股指期貨等。

需要注意的是，因為市場價格是存在差異，因此在現金交割的時候，投資者可能會存在虧損的情況，也可能出現盈利的情況。

在絕大部分期貨交易都不會進行實物交割，而是通過現金交割來完成合約。這是因為實物交割需要賣方和買方具備相應的物流、倉儲和交割能力，而現金交割則更加靈活，成本低廉，更符合市場實際需求。另外，期貨交易中，大部分交易都是進行平倉，即在合約到期前，持有期貨合約的投資者可以選擇在市場上反向交易，從而避免進行實物交割。

總之，期貨交割是期貨市場上合約到期時必須履行的過程，投資者需要了解期貨合約的交割方式和規定，以便做出相應的投資決策。

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