斯託克指數系列：LV和愛馬仕之間的戰爭

LV集團和愛馬仕都是斯託克50指數成分股，也是奢侈品行業中的龍頭。LV覆蓋的奢侈品品牌矩陣龐大，Celine、迪奧、Tiffany這些著名品牌都是收購回來的，而愛馬仕則深耕一個品牌。你沒聽過買LV需要配貨的，同時也沒聽過愛馬仕今年又收購了哪個著名品牌。兩種截然不同風格的奢侈品巨頭終于在2010年碰上了。

首先開啟戰爭的是LV集團。就在2010年10月底，作為世界奢侈品行業龍頭LVMH集團突然發表聲明表示：LVMH現在持有愛馬仕的22.02%股份，並計劃購買更多！這聲明一出，立馬震動了法國，也震動了世界。因為LVMH集團赫然成為了愛馬仕的第二大股東，僅次于愛馬仕家族。

很明顯LV集團對愛馬仕有敵意收購的意向。可是，為什麼LV集團會想收購愛馬仕？這兩個奢侈品巨頭公司之間曾經有什麼糾葛？我們先從這兩家公司介紹開始說起。

LVMH是世界上最大的奢侈品公司。其前身就是大家所熟知的路易威登，其旗下擁有包含了寶格麗、迪奧、Tiffany 等近50多個品牌。這裡我們不得不提到一個人——LVMH集團CEO伯納德·阿諾德（Bernard Arnault），也正是因為他的不斷並購，才使得LVMH不斷擴張。2021年其營收高達6000億人民幣，相當于一個阿裡巴巴了。

愛馬仕則成立于1837年，起初是主要制作馬具，隨後又延伸出了手袋皮具等產品，其理念是堅持手工制作，且品質是有嚴格的質檢的。了解奢侈品的朋友知道，在奢侈品圈裡是存在一個鄙視鏈的，愛馬仕則是站在這個鄙視鏈頂端的王者，而LV根本不能與之相提並論。我們從這兩個產品的定價上就可以發現，兩家不是在一個檔次。從資本的角度上看，每個品牌都是有明確標價的，資本圈不會像時尚圈一樣對某一種品牌情有獨鐘，資本圈想要的是利益最大化。這也是LVMH想要收購愛馬仕的重要原因。

1.風雲突變，差點成為“一家人”

愛馬仕作為奢侈品中的頭部精品公司，一直以來都是呈現優雅奢華的形象。其產品甚至被人視為黃金白銀的硬通貨。即使在14年奢侈品行業不景氣的時候，愛馬仕卻還能保持增長。所以不管從藝術還是商業角度，愛馬仕一直是阿諾德垂涎已久的。為了成功並購愛馬仕，阿諾德可謂是明槍暗箭都用上了。

第一階段：“明槍”：2008年隨著次貸危機的爆發，愛馬仕股價暴跌。這時，LVHM通過旗下的一家子公司趁機在二級市場上買入了4.92%的愛馬仕股票。為何是4.92%的股份呢？你以為是LVHM仁慈嗎？當然不是，因為按照法國金融市場管理局（AMF）規定購買其他公司股票超過5%需要報備，低于5%就不用。如果一旦報備了，愛馬仕肯定會有所防範。所以LVMH就是利用這個規則，完成了第一步的布局。

第二階段：“暗箭”：08年下半年，LVHM找到了三家投行，並和他們簽訂了股權交換協議，也就是現在我們常說的“對賭協議”，賭的就是愛馬仕17.1%的股份。其協議內容是如果愛馬仕在約定的日期達到某個價位時，LVMH就從投行手中買下愛馬仕的股票；如果到不了，那LVMH會賠付一筆金額給投行。站在投行角度來看，這是一筆穩賺不賠的買賣，所以都紛紛簽訂了協議。到了2010年10月，股權交換協議到期，LVHM分別從兩家投行中買到了980萬股愛馬仕股票，且在協議生效的第二天，立即向法國金融市場管理局報備，市場才收到消息，愛馬仕這才後知後覺發現自己被“偷襲”了。沒過兩天，第三家投行的協議也到期了，LVHM又從中獲得300萬股，至此，這三票對賭，直接讓LVHM斬獲愛馬仕17.1%的股票，再加上之前偷買的4.92%，累計共持有22.02%。

雖然愛馬仕家族還有70%股份握在手中，但是由于愛馬仕家族股份是很分散的，且每個成員持股都沒5%，也就是說，經過LVMH這一輪的暗度陳倉，其已經成為了愛馬仕的最大股東。這時外界也開始紛紛猜測，愛馬仕家族是否就此拿錢退出？LVMH完成收購藍圖。

2.為何被視為歐版的“標普500指數”？

在這生死存亡之際，愛馬仕痛定思痛，開始了對抗LVMH的反擊戰。2010年12月，52位愛馬仕家族的繼承人在巴黎召開了一次秘密會議，對剩下的持有股份進行安排，這次會議是絕密，沒有任何記錄，只有一個結論：他們宣布交出自己的股份，其中抽出50.2%的股份重組一家非上市控股公司，並將這些股份凍結，約定在未來20年裡不許出售。剩下12.6%的股份允許家族成員出售進行套現，但家族託管基金有優先購買權。此外，多名愛馬仕家族成員甚至變賣財產，補貼公司。

LVMH本以為股權分散的愛馬仕家族會是一盤散沙，可萬萬沒想到，竟然有人不愛錢，愛馬仕家族在經過這次保密會議後，最終選擇放棄自己的個人利益，團結一致保衛家族品牌。

在穩定自家局勢之後，愛馬仕開始對LVMH提起訴訟，指控該公司涉嫌內幕交易和價格操縱，表示其本次交易不透明，存在惡意欺詐，要求LVMH將22.02%股份賣還給投行。

面對愛馬仕的指控，LVMH當然不會坐以待斃，轉頭也指控愛馬仕進行誹謗和勒索。兩家公司在持續了一年的官司之後，最終法國法院認定，LVMH購買愛馬仕存在欺詐行為，被處以800萬歐元的處罰。LVMH集團也表示將會把目前持有的股份轉移給其他股東和機構投資者，並承諾在未來5年內不再購買愛馬仕任何股票。事情到這基本上粉碎了LVMH惡意收購的計劃。

3.誰是最後的贏家？

從這場無硝煙的收購戰來看，好像愛馬仕勝利了，但有評論說其實LVMH收購事件給愛馬仕帶來了更多負面的影響，尤其是在產品設計，質量和商業化上，愛馬仕沒有以前純粹了。愛馬仕因此也開始進行了轉型，逐漸開始把旗下產品進行商業化，並且還是允許非家族成員參與企業管理。

LVMH看起來好像是那個倒霉蛋，不僅沒有並購成功，而且還面臨著巨額的賠償，但是因為之前在收購過程中隨著愛馬仕股價大漲，其已經賺的幾十億了，所以即使是800萬歐元的巨額賠償，在之前賺取的幾十億收益下，顯得不值一提。

所以你要說到底誰輸誰贏，其實很難判斷。你也可以認為兩家都贏了，因為愛馬仕守住了自己的品牌，LVMH獲得了收益。你也可以認為兩家都輸了，因為愛馬仕變了，LVMH收購失敗了。

或許，這就是資本市場的魅力之處。創造和毀滅都在一夜風雨中。你怎麼看這一段敵意收購案例的？如果喜歡我們的文章，請關注、點贊和分享。日後我們將會介紹更多斯託克指數成分股的故事。

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*雅思蘭黛沒有入選道指，而在標普500。從市值和品牌豐富的維度比較，能和歐萊雅媲美的美國同業，只有雅思蘭黛

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恆生指數“自我介紹”
指數名稱	恆生指數（恆指）
指數代碼	HSI
基準日	1964年7月31日
基準點	100
成分股分布	金融、公用事業、地產、工商業
成分股數量	76 （*截止日期2023年2月23日）
編制方式	市值加權
樣本空間	市場價值、成交額、歷史條件達到要求的代表性股票或財務良好的香港上市的股票
調樣週期	每年3、6、9、12月

恆生指數期貨合約細則
合約名稱	恆生指數
合約代碼	HSI
交易所	HKEX
保證金	101944 HKD （*保證金會根據交易所標準變動，最新更新日期:2022年6月13日）
最小變動單位	1指數點=HKD50.00
合約大小	HKD50 ×指數
交易時間	9:15-12:00 13:00-16:30 (T) 17:15-03:00 (T+1)
交割方式	現金

對于恆生指數期貨來說，一般交易最活躍的都是當月合約，投資者的需求也最大，波動幅度相較于遠月合約較小。因為月底是需要換下個月的合約的。主力合約換月一般發生在當月合約到期日的前二、三天。比如現在6月底到期的恆生指數期貨，6月29日是最後交易日，那麼在那一天就會出現這樣的情況，上午該合約交易還是比較活躍的，但是到了下午可能就不活躍了。有一些換倉活動會提早在6月28日，甚至更早進行。

恆生指數期貨合約細則
合約名稱	恆生指數
合約代碼	HSI
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保證金	101944 HKD （*保證金會根據交易所標準變動，最新更新日期:2022年6月13日）
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交割方式	現金

恆生指數期貨合約細則
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