通脹和紛爭夾擊下，德國DAX竟然創了歷史新高？！

1.DAX的表現意外跑贏各大指數

有意思的是，德國Dax指數在7月底的時候創了歷史新高，當然也是疫情後新高。詳情可以看下圖，我們把2020年1月開始到8月底的情況截圖如下：

（圖：2020年1月1日-2023年8月25日DAX指數走勢圖）

金融時報早前還特意地報告過，並指出這是因為投資者對企業盈利的信心日益增強，主要受精選科技股上漲的推動。另外，歐洲兩大明星公司阿迪達斯和西門子的股價上漲，和強于預期的企業盈利，令市場擺脫了對德國的經濟憂慮。

數據顯示，過去一年Dax指數表現是非常亮眼的，其回報率為23.56%，比同期S&P500指數回報率9.26%要高很多。

2.為什麼DAX的表現能那麼好？

市場上有很多分析。例如：有分析師表示，強勁業績讓一些投資者對歐洲股市的前景更加樂觀。

也有分析師表示，低失業率使工資增長相對強勁，從而可以讓企業將大部分成本增長轉嫁到零售價格上，從而令利潤率能保持，上市公司能交出令人驚喜的成績單。（他的邏輯是因為工資漲了，商品和服務價格能跟著漲，否則如果工資漲幅不足，物價上漲會損害消費者的消費能力。商品和服務要麼銷量下跌，要麼毛利率難以保持。）

也有分析指出：盡管歐洲中央銀行進行了積極的貨幣緊縮，但是實際利率仍然為負。今年7月，德國的利率是4.25%，通脹是6.2%，所以負利率為1.95%。在負利率的環境下，股票自然仍然是不錯的投資。

負利率出持續多久？歐洲的通脹和美國的通脹不一樣。歐洲的通脹更多的供應鏈的問題，而美國通脹是主要貨幣的問題。最近，著名經濟學家辜朝明在一個財經論壇上有分享歐洲的情況，如下圖。歐洲的貨幣基礎非常充足，但貨幣供應增長卻很低。這是因為信貸沒有顯著的增長。背後原因是居民和企業的借貸沒有顯著增加。所以，過去歐洲更多的是在通縮的當中。一直到了2021年才有些許必要的通脹。

其實，DAX的回報表現能尤其出眾很可能來自于兩大原因：第一，基本面上的企業盈利；第二，估值上，投資者對歐洲前景並非想象中的悲觀，而且資金依然充足。歐洲資金在過去貸不出去，與歐洲本地的投資不足有關系。在過去全球化的時代，這不足是可以理解的。然而，最近幾年地緣政治風險逐漸走強，歐洲深受供應鏈擠壓之苦。國家安全的優先次序會放在經濟效益之上。日後歐洲是否仍投資不足，這就有待確定了。

3.DAX的合約細則

講了DAX半天，DAX內有什麼股份？我列前十大市值公司給大家參考。DAX的前10大市值公司：SAP（思愛普）、Siemens（西門子）、Airbus（空中客車）、Deutsche Telekom（德國電信）、Porche（保時捷）、Allianz（安聯世合）、Mercedes-Benz（梅賽德斯-奔馳）、Merck KGaA（默克）、BMW（寶馬）、Volkswagen（大眾汽車）。另外，期貨合約也在下面供參考：

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