揭秘：香港頭牌指數-【恆生指數】

一、恆生指數“自我介紹”

你關注港股嗎？你了解香港市場嗎？說到這些，我們就要提到香港頭牌指數-【恆生指數】。

恆生指數是衡量香港股市行情的重要指標，亦是亞洲地區廣受注目的指數。我們平時看到的港股市場整體表現，大多是以它為參照。 如果恆生指數上漲，說明香港股市大多數股票都在上漲；相反，如果恆生指數下跌，說明香港股市大多數股票都在下跌。

恆生指數是由香港恆生銀行全資附屬的恆生指數服務有限公司編制。1969年恆生指數首次問世，基期指數定為100。為了進一步反映市場各類別股票的價格走勢，恆生指數于1985年將其所有成分股分別納入金融、公用事業、地產和工商業四個分類指數中，目前恆生指數成分股是76個。

二、恆生指數特性

恆生指數作為香港股市價格的重要指標主要是因為它具有以下幾個顯著特征：

（1）寬基指數：恆生指數主要是根據市值和成交量等多方面進行選股，包含4個不同行業，且成分股覆蓋範圍廣，從以前最初的33只樣本股發展到現在的76只，讓指數更加具有代表性。

（2）使用市值加權：市值加權是指按照成分股的市值大小配置權重，市值大的公司在指數中佔的權重就大，市值小的公司在指數中佔的權重就小。這樣得出的結果會使得指數波動比較平均，能夠很好的反映市場。注意，這種計算方式有別于道指的股價加權，股價加權是按照成分股的股票價格求平均值算出來的。

舉個例子來說明一下：假設現在有三家公司：騰訊控股、蒙牛乳業和吉利汽車。它們在昨天收盤價分別是350元、30元和10元。如果是用股價加權計算的方法，我們可以得出指數為三個公司價格的平均數，即130元。那麼，假設第二天，這三家公司的股價變成了380元，20元和5元。這時指數的價格會變成135元。由此可見，就算蒙牛乳業和吉利汽車都跌超30%，但是因為騰訊是在這三只成分股中股價最高的，因此影響了整個指數的變動。簡而言之就是：股票價格越高，對指數表現的影響越大。

那麼，如果換成市值加權計算又是怎麼樣的呢？我們還是剛那三家公司為例，假設騰訊發行了30億股，每股股價是350元，權重佔比32%；蒙牛發行了400億股，每股股價是30元，權重佔比37%，吉利汽車發行了1000億股，每股股價10元，權重佔比31%。這時指數的總市值為（30億*350元+400億*30元+1000億*10元）=32500億元。我們可以看到，蒙牛的市值是這三個成分股中最高的。假設現在騰訊每股價格變為380元，蒙牛變為20元，吉利汽車變為5元，這時，整個指數的價格變動為-24.92%。由此可見，一個股票的市值越高，它在指數中的權重就越大，因此對指數的影響也更大。

三、恆生指數期貨

恆生指數期貨，是一種以恆生指數作為買賣基礎的期貨合約，參與者同意承擔香港股票市場的價格起跌，漲落的幅度是以恆生指數為標準的。

對于恆生指數期貨來說，一般交易最活躍的都是當月合約，投資者的需求也最大，波動幅度相較于遠月合約較小。因為月底是需要換下個月的合約的。主力合約換月一般發生在當月合約到期日的前二、三天。比如現在6月底到期的恆生指數期貨，6月29日是最後交易日，那麼在那一天就會出現這樣的情況，上午該合約交易還是比較活躍的，但是到了下午可能就不活躍了。有一些換倉活動會提早在6月28日，甚至更早進行。

四、恆指期貨交易策略

趨勢交易：我們知道市場是起起伏伏的，那有什麼辦法可以提早警覺避免短期內的虧損呢？關于交易策略，一般情況下，很多投資者都會借助一些技術或者宏觀分析進行交易分析。不同人有不同方法，觀察20天和120天移動平均線都是常用方法。當股價上漲突破20天或120天均線時，可能反映價格具備往上走的動力，有投資者會選擇買入。當股價下降跌穿20天或120天均線時，可能反映下跌趨勢將要來臨，有投資者則選擇賣出。

當恆生指數跌穿20天平均線時需要警覺，跌穿120平均線則可能需要考慮對衝行動。像在今年5月，恆生指數出現了同時跌穿20天和120天移動平均線，在此之後僅3週，就大幅暴跌近11%，從約20,023的最高點暴跌至最低17,925點。

有投資者會用以上方式來對衝，有一些則選擇作為交易指數期貨的方法。無論如何，技術分析的指標僅為參考指標之一。投資者也需要多考慮其他因素來作出投資決策。

Alpha策略：對衝除了可以作為風險管理，也可以形成新的策略。Alpha策略是通過構建相對價值策略來超越指數，然後通過指數期貨或期權等風險管理工具來對衝系統性風險。Alpha策略注重選股，屬于主動投資。舉一個簡單的例子，當投資者認為騰訊的股票在未來能跑贏恆生指數，那麼，他就可以選擇買入騰訊的股票，然後沽空恆生指數。這時，就算市場處于熊市週期中，恆生指數下跌，但是只要騰訊下跌的幅度沒有恆指多，那麼還是可以獲得正收益的。Alpha策略的難點就是在于學會選股，只有你選對了股票，並採用“股票多頭+股指期貨空頭”的方法，那麼，就算在盤整期，你也可以通過股指期貨的空頭頭寸以對衝現貨組合的系統風險，從而獲取正的絕對收益。

五、恆生指數期貨夜期交易

夜期交易時間：PM 17:15（T）- AM 01:00（T+1）。遇到香港假期的時候，恆生指數期貨就會休市。這個有別于MSCI中國A50互聯互通（美元）指數期貨，雖然它們都是在港交所交易，但是MSCI中國A50互聯互通指數期貨即使遇上香港假期，但是只要內地沒有休市，它還是會繼續開盤交易的。

夜期交易的優點：當股票市場收市後，投資者也能通過期貨市場對衝風險。如果當天晚上出現重大市場消息了，投資者可以提前作出反映，也就是先買或賣出明天的預期。

夜期交易的流動性：沒有日間交易的好，所以價格波動可能會比日期交易更大，所以如果投資者在夜期時段，以市場價格成交大量開倉和平倉，那就可能會引起不必要的虧損。這種情況需要盡量避免。

夜期交易的誤會：夜期走勢也並不一定反映第二天的日期交易走勢。恆指夜期可能會受環球市場的影響，例如美國市場的漲跌所影響。可是，由于中港經濟融合，在近年A股的表現也會影響港股。所以，恆指交易走勢在晚上和白天可能會受不同的市場影響，而有不同的走勢。投資者不能單憑夜期交易的數據來預測第二天的市場表現，而需要配合其他消息和指標來做出合理的判斷。

夜期交易的下單規則：與日期交易不同，夜期下單規則是不一樣的。大家需要根據相應的交易規則，合理安排交易。

六、恆生指數成分股

1969年11月剛推出的時候，恆生指數只有33只成分股，直到2007年宣布要擴容至50只。實際到2012年，成分股最終達到50只，並在此後8年一直維持這一水平，直到2020年12月擴容至52只。

隨著赴港IPO的企業不斷增多，恆生指數的成分股已經顯的有些“捉襟見肘”，其截至2020年12月對整體市場的市值覆蓋率已經降至57.6%，成交量覆蓋率甚至降到50.5%，已經不能匹配其市場旗艦指數的地位。因此，恆生指數不斷擴大成分股的數目，截止目前，成分股已經達到了76只。

從行業劃分來看，恆生指數的成分股行業分布佔比也有著重大變化。在70年代末，恆生指數的成分股主要是以制造業、貿易、運輸等傳統行業為主，到了80年代末，隨著香港經濟轉型和地產業以及金融業的興起，恆生指數的成分股主要以金融業、地產業為主。到了90年代末，隨著中國大陸改革開放和回歸香港，一批中國大陸公司也進入了恆生指數，電信業也開始崛起。到了2000年代以後，隨著科技和互聯網的發展，一些科技股也成為了恆生指數的成分股。總之，恆生指數的成分股演變可以反映香港經濟和產業的變化趨勢。

隨著恆生指數編制的不斷優化和調整，使得恆生指數越來越體現全港股龍頭企業的綜合表現。目前其每種成份股的比重上限由15%降低至 10%。至此，恆生指數的單個成分股權重上限定為10%。

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