在過去2年，買入並持有的策略在港股的體驗並不好。當市場沒有Beta的時候，是否還有其他可行的交易策略？
有的。今天我們就簡單介紹兩種常見的策略：期現套利策略和動態套保策略。這兩套策略信號簡單，容易復制；也算是拋磚引玉，希望能夠給投資者起到借鑑作用。
這次的例子是恆生科技指數的期貨和ETF。恆生科技指數是追蹤于香港上市的30家最大型的科技公司，隨著科技革命浪潮的深化，該指數ETF能夠充分享受到相關科技企業的發展紅利，但科技企業股票本身的高波動性也可能會給投資者帶來不少財務壓力。這也是我們選擇恆生科技指數作為例子的原因之一。
在例子當中，恆生科技指數期貨是港交所的獨家產品，具體介紹資料放在文末供參考。恆生科技指數ETF則選擇，華夏基金發行的03088作例子。該ETF是以恆生科技指數為基準的交易所交易基金。
在介紹策略之前，先介紹三個基本概念：現貨、期貨和基差。首先是現貨，這裡指200手科技指數ETF（03088）的價值，主要目的是匹配1手指數期貨的價值。其次是期貨，指1手恆生科技指數期貨的價值。1手恆生科技指數期貨價值等于200手科技指數ETF（03088）的價值。再次是基差，基差=現貨-期貨=200手科技指數ETF（03088）的價值-恆生科技指數期貨價值。
下面我們介紹2個策略，即期現套利策略、動態套保策略。
01期現套利策略
期現套利也即基差交易，主要的交易方式為：“買入現貨、同時賣出期貨”，依靠基差的波動賺錢（基差=現貨-期貨）。相對于現貨和期貨標的的大幅波動幅度，基差的波動幅度很小，且基差負值的幅度有限，可以作為一種模式持續交易。
如下圖1，恆生科技指數ETF的現貨自2021年2月後持續下跌，恆生科技指數期貨也跟隨同步下跌，兩者基差（綠色線，坐標右軸）從0-4000的區間，下降至0-2000的區間。
圖1：恆生科技指數ETF（03088）現貨、期貨、基差走勢圖
如果對基差進行網格交易（基差下降1000則建倉買一組套利，上漲1000則減倉一組套利），則基本測算每日收益如圖2中的棕色的柱狀圖，自2021年來的累計收益率大概為13% （未計手續費），即圖3中紫色曲線(坐標右軸)。
圖2：恆生科技指數ETF（03088）現貨、期貨、期現套利當日收益圖，未計手續費
圖3：恆生科技指數ETF（03088）現貨、期貨、期現套利累計收益率，未計手續費
這個收益率是按平均投入3套的成本來計算。對于後期基差變小的情況，可能會低估了收益率。
在做期現套利交易時，實際交易中主要關注是下圖4，這樣可以降低對行情判斷的依賴，降低交易的難度和壓力。
但是需要特別注意的是，期貨上漲帶來的保證金補倉壓力、期貨調倉換月的基差和時機等，是常見的風險點，需要做好風控準備。
圖4：恆生科技指數ETF（03088）基差、期現套利累計收益率，未計手續費
02動態套保策略
對于已經持有恆生科技指數ETF現貨的朋友，也有另外一套策略可以參考：動態套保策略。
動態套保策略是持有恆生科技指數ETF，並同時在ETF低于20日均線時，做空期貨進行套保；如果ETF高于20日均線，則期貨空頭平倉。進行動態套保後，可以在一定程度上對持有的基金進行保護，防止投資者持倉價值持續下跌，如圖5中的藍色曲線。
圖5：恆生科技指數ETF（03088）走勢、動態套保後的基金價值，未計手續費
動態套保策略可以進行變形，即在ETF低于20日均線時，做空2份期貨進行套保；如果ETF高于20日均線，則2份期貨空頭全部平倉。這種方式，本質上是在下跌時，進行了做空操作，其權益如圖6中的棕黃色曲線。
圖6：恆生科技指數ETF（03088）走勢、2倍動態套保後的基金價值，未計手續費
投資中有多種策略可以實現盈利，這裡僅簡單介紹2種常見的策略，供投資者參考。如果借助期權，也可以進行ETF的網格交易，同樣是為了降低對行情判斷的依賴，以後有機會再行交流分享。當然需要特別說明的是，任何一種策略都會有相應的風險點和風控措施，需要投資者特別注意。市場有風險，投資需謹慎。
03 恆生科技指數期貨合約
關于黑水資本
黑水資本由周晉軍老師一手創辦。公司集合一眾優異的交易者，覆蓋商品、指數、利率、外匯、固定收益等資產大類領域。
周晉軍老師為資深的投資者。他曾為中期論壇創始人之一及炒客論壇成員，參與創建了中國期貨市場最初階段的交易員平台，並先後在新湖期貨、感恩在線基金、MFI大類資產學院等多家機構擔任高管。周老師的經驗橫跨商品現貨、期貨和各類資產領域。他曾在產業企業組建管理團隊，並制定執行交易策略。在多年的投資歷練中，他對投資和交易有卓越且深刻的見解。
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